三星/SK海力士/美光技术实力分析,中国存储新势力晋华/长江存储/长鑫还有哪些机会

2018-08-09 15:43:11 来源:EEFOCUS
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受益于高需求和供应受限,内存公司在过去的十八个月中都赚得盆钵盈满;

目前,NAND价格正在开始下降,DRAM价格也将在未来几个季度内转头向下,这意味着我们可能会面临小幅度供过于求的局面;

过去,一家内存公司收益良好就意味着其它所有公司也都过得不错,但是,随着供过于求局面的出现,这种情况正在发生变化;

最近,SK海力士三星电子收益良好导致美光的股价上涨;

在新格局中,我们应该把这些内存公司视为互相竞争的公司,而不是一荣俱荣的盟友了。


2018年4月27日,美光科技、三星电子和SK海力士因涉嫌操控DRAM价格被集体起诉。诉讼指控这三家公司密谋限制内存供应,从而人为推高内存器件的价格。

不到一个月,2018年5月25日,中国商务部反垄断部门的官员约谈美光科技,“表达了对PC DRAM产品价格持续上涨的担忧和关切。”

尽管这三家公司存在暗中串通或密谋共同欺骗客户的嫌疑,但是实际上他们是竞争对手,因为他们的产品都面向相同的市场。

水涨船都高
在过去的一年中,我们看到这些内存公司产品平均销售价格(ASP)及其股价的爆发性增长。因此,一家公司发布靓丽财报都会推升其它公司的股价。

例如,2018年7月26日的一篇文章中指出,“SK海力士发布财报后美光科技的股价出现上涨。”在SK报告了季度业绩之后,美光科技的股价在紧接着的周四交易日中上涨了1.6%。

该文章的一条评论指出,一家内存公司的需求强劲意味着另一家内存公司同样需求强劲:“SK海力士预计下半年DRAM价格走强,而美光科技的DRAM贡献了公司营收的65%。”

SK海力士最新的盈利报告显示,SK海力士的收入同比增长55.0%,环比增长18.9%,创下历史最高营业利润,利润同比增长82.7%,环比增长27.6%。美光公司的股价对此做出了正面的呼应。

潮起终将潮落
之前的DRAM市场以PC为中心,但是现在,它的需求不仅来自PC,还来自移动设备和服务器等其他应用。只不过,所有的半导体器件(不只是DRAM)都是周期性的,这种周期性主要是由两个因素造成的:

1、新一代智能手机推出之前对器件的购买造成了周期性的需求。比如,在9月份新款iPhone推出之前,内存需求都会提高,随后需求减弱,直到第二年再遵循类似的周期。


2、产能过剩之后都会经历因资本支出减缓导致供应不足的时期。换句话说,芯片制造商会建设晶圆厂或增加生产线以增加产能,以满足预期的需求。但是,芯片制造商没有能够看清未来的水晶球,也没有和竞争对手就为了满足需求而增加多少产能而协调合作。因此,在需求上升之前通常都会出现产能建设过剩的情形,然后再经历需求超过供应的供应不足期,制造商再次建设更多产能,如此往复。图1显示了2006年、2010年、2014年和2017年的DRAM市场销售和平均销售价格的变化趋势。

 

图1


今天的存储器行业已经和2000年有了很大不同。芯片公司门正在利用“即时制造技术以监控供应和需求。”2016年,美光科技的管理层没有投资建设任何新的晶圆厂,导致了持续至今日的供不应求局面。

也许DRAM行业最大的错误发生在2000年,当时有分析师警告说,DRAM需求预计会放缓至半导体行业1993年衰退以来的最低水平。但是,Gartner的分析师则声称,缺乏即将上线的新DRAM产能意味着未来的内存供应无法满足OEM厂商的需求,即使芯片供应商努力缩小线宽和硅片尺寸并提高良率,也无法满足新需求。

事实证明,Gartner错得离谱,导致整个半导体行业几乎崩溃。最终用户因为担心未来供应不足,购买双倍需求的DRAM,芯片制造商建设了更多晶圆厂来满足他们臆想中的需求。结果,2001年,没有人再购买DRAM了,整个DRAM行业库存损失超过了100亿美元。

这次的供应不足还有一个非常重要的因素,即设备购买不一定会导致产能增加,这是真的。

在DRAM生产上,这三家公司都在向更低工艺尺寸迁移。三星目前正在转向1ynm工艺,而SK海力士和美光科技正在转向1xnm工艺。

事实证明,这次工艺迁移很难实现较高的良率,而且,这些迁移增加了芯片制造的处理步骤,导致晶圆产出出现“自然下降”。通常,从一个节点迁移到下一个节点会导致产能下降5-10%。

为了抵消这种“自然衰退”,需要增加产能,这可以通过建设新的晶圆厂、生产线以及购买设备来实现。最终的结果就是,2017年内存芯片厂商的设备采购增加了60%而产能并没有增加。

 

 
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